信评级且截至评级时点尚处于存续期的债券；2023年 5月 26日起，“鲁泰转债”转股价调整为 8.73元/股

　　注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露 为 AA，维持“鲁泰转债”的信用等级为 AA，评级展望

　　子评价划分为 6档，1档最好，6档最差；财务风险由低至高划分为 F1－F7共 7个等级，各级因子评价划分为 7档，1档最好，7档最差；财务指年底，公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务

　　一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。

　　二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。

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　　五、本报告系联合资信接受鲁泰纺织股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。

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　　七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。

　　八、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得用于其他债券或证券的发行活动。

　　公司前身系由淄博鲁诚纺织投资有限公司 三、债券概况及募集资金使用情况 （原名淄博鲁诚纺织有限公司，以下简称“鲁

　　25000.00万元用于海外高档面料产品线项目 信用环境方面，社融规模超预期扩张，信贷结（一期）建设，于 2022年 6月 10日披露了相 构有所好转，但居民融资需求仍偏弱，同时企关公告。除以上变更外，公司不存在其他募集 业债券融资节奏同比有所放缓。利率方面，资资金投资项目的实施地点、实施方式变更情形。 金利率中枢显著抬升，流动性总体偏紧；债券原募投项目“高档印染面料生产线项目” 市场融资成本有所上升。

　　建设完成后，将形成年产 2500万米高档印染 展望未来，宏观政策将进一步推动投资和面料的生产能力。项目实施主体为公司控股子 消费增长，同时积极扩大就业，促进房地产市公司鲁丰织染有限公司，项目总投资为 场稳健发展。而在美欧紧缩货币政策、地缘政37801.74万元，其中募集资金投入 25000.00万 治冲突等不确定性因素仍存的背景下，外需放元；截至 2022年 5月 24日，公司实际投入 缓叠加基数抬升的影响，中国出口增速或将回“高档印染面料生产线项目”募集资金 落，但消费仍有进一步恢复的空间，投资在政4142.66万元。“海外高档面料产品线项目（一 策的支撑下稳定增长态势有望延续，内需将成期）”实施主体为公司全资子公司万象纺织有 为驱动中国经济继续修复的主要动力。总体来限公司，建设完成后形成高档印染及印花面料 看，当前积极因素增多，经济增长有望延续回3000万米。项目计划总投资为 78192万元，其 升态势，全年实现 5%增长目标的基础更加坚中，固定资产投资（含预备费）77216万元， 实。完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏铺底流动资金 976万元，公司计划使用募集资 观经济信用观察季报（2023年一季度）》，报告金 25000万元，不足部分以公司自筹资金投入， 链接 “海外高档面料产品线项目（一期）”建设期 89bc372f。

　　2023年一季度，宏观政策以落实二十大报 展态势。原材料方面，2022年全国棉花均价告、中央经济工作会议及全国“两会”决策部署 呈高位下跌走势，成本端压力有所减小。

　　为主，坚持“稳字当头、稳中求进”的政策总基 中国纺织服装行业形成了从纱线生产、面调，聚焦于继续优化完善房地产调控政策、进 辅料加工，到成衣制作一系列成熟的生产产业一步健全 REITs市场功能、助力中小微企业稳 链。近年来，中国纺织服装行业逐步进入成熟增长调结构强能力，推动经济运行稳步恢复。 期，由于劳动力成本上升、中美贸易摩擦、东随着各项稳增长政策举措靠前发力，生产 南亚纺织产业发展等影响，行业收入增速持续生活秩序加快恢复，国民经济企稳回升。经初 放缓，下游服装业由于外部冲击、消费整体较步核算，一季度国内生产总值 28.50万亿元， 为疲软。

　　按不变价格计算，同比增长 4.5%，增速较上 2022年，纺织行业销售及盈利压力持续加年四季度回升 1.6个百分点。从生产端来看， 大。根据国家统计局数据，2022年全国规模以前期受到较大制约的服务业强劲复苏，改善幅 上纺织企业营业收入和利润总额同比分别减少度大于工业生产；从需求端来看，固定资产投 0.9%和 24.8%。从出口市场看，我国纺织品服资实现平稳增长，消费大幅改善，经济内生动 装出口总额再创新高，连续第三年保持在 3000根据中国纺织工业联合会数据，2022年我国纺大宗商品市场价格上涨、国内籽棉收购价格大 织品服装出口总额达 3409.5亿美元，同比增长 幅上涨等因素影响，国内外棉花价格大幅上涨 2.5%。 至近 10年来新高，至 12月底才逐步企稳。 从下游来看，2022年，中国服装行业生产 2022年以来，受供应宽松、需求低迷等因素影 增速持续回落，规模以上企业工业增加值和服 响，棉花价格高位回落。2022年全国棉花均价 装产量均呈现小幅下降，降幅加深。根据国家 为 14306.00元/吨，比上年同期下跌 34.86%， 统计局数据，2022年，服装行业规模以上企业 较年初下跌 36.05%。 工业增加值同比下降 1.9%，增速同比下降 图 1 近年来国内外棉花价格走势 内需方面，国内宏观经济增速放缓，使服

　　升，导致中国失去劳动力资源禀赋优势，环保 将催生出一批具有国际优势的龙头企业，带领政策不断趋严，推高企业环保成本，中国纺织 纺织行业迎来新的发展。

　　服装产业链的外迁压力进一步加大。越南、柬 随着信息技术快速发展，纺织行业应用信埔寨、孟加拉国等新兴经济体加速替代中国出 息技术的深度和广度不断提高，特别是智能制口份额，海外订单加速向外转移，并不断从下 造技术应用推广将明显降低生产成本，提高产游向上游传递，行业内企业的经营压力进一步 品质量和生产效率，是巩固纺织行业竞争力的加大。 重要手段。同时电子商务、规模化定制、网络

　　2022年，公司采购模式未发生变化，随 35.42%，进口棉花的采购量占比提高（占着销售规模增长，公司主要原材料棉花、原纱 96.88%），同时，由于进口棉花价格上涨，公的采购量较上年有所增长；受棉花价格上涨以 司棉花的采购均价同比增长，公司国外采购的及采购结构变化影响，公司棉花采购均价有所 棉花均价同比上涨 68.70%；受订单结构变化上涨；公司色纱外采量有所下降，色纱及纱线 影响，原纱采购量同比下降 59.50%，原纱采采购均价均同比上涨。 购均价同比上涨 16.99%，主要系采购高价位2022年，公司采购模式未发生重大变化。 纱线如麻等增多所致；公司色纱采购量同比下公司制定了严格的采购程序和供应商管理体系， 降 30.76%，主要系公司色纺车间色纱产能增确保采购物品符合质量和成本的要求，对于生 加所致，色纱采购均价有所上涨，主要系除自产所需原材料，根据生产、使用部门编制的材 产部分外，外采色纱均价上涨所致；公司纱线料采购计划组织物资采购。采购结算方面，国 采购量同比略增，采购均价上涨 48.76%，主内采购以货到付款为主，账期一般为收到货后 要系特殊纱线采购量增加，采购价格上涨所致。

　　30天内，付款方式以电汇为主。国际采购方面 采购集中度方面，2022年，公司前五大供以 D/P和 T/T为主，其中 D/P为单据到银行 5 应商采购金额为 7.84亿元，在总采购额中的占天内付款、T/T为提单后 30~45天付款。 比为 17.87%，较上年下降 6.08个百分点，集2022年，原材料占公司生产成本比重高， 中度尚可。

　　注：2021、2022年衬衣业务产量中分别有 16.27万件、91.32万件系通过外协加工生产，在计算公司产能利用率时已剔除该部分产量；衬衣

　　2022年，公司销售模式及结算模式无变化。 影响，公司面料产品销量同比有所增长，销售公司仍以直销为主，结算方面，国外销售结算 均价同比有所提高；公司开发纺织服装新客户一般采用L/C和T/T为主，对于重要客户及战略 及增加战略客户，订单量增加，衬衣产品销量客户还可以采用D/P的方式，账期方面，即期 同比增长，销售均价同比有所提高。

　　结算方式项下的出口大货款，公司在船期后22 产销率方面，受益于订单式生产的模式，天内收回；远期结算方式项下的款项在合同协 2022年，公司衬衫、面料产销率仍保持在较高议的远期日期基础上加5天内收回。国内销售 水平。

　　一般先发货后收款，账期一般为开票后1个月 销售区域方面，2022年，公司在中国大陆内。 以外地区的销售收入在总收入中的占比为

　　产品研发方面，公司2022年全年完成花色 66.59%，其中，东南亚地区销售占营业总收入设计4180个，自主开发66个新品系列，定制开 的比例为33.96%，销售占比同比提高4.88个百发176个产品系列。 分点，欧美地区销售占比提高至17.29%。公司

　　2022年，受下游需求及订单量增加等因素 外销占比较高，公司开展外汇衍生品交易业务

　　下降，主要系公司偿还了部分短期借款所致。 截至2022年底，公司非流动负债较上年底截至2022年底，公司应付账款较上年底有 有所下降，主要系长期借款下降所致。公司非所下降，主要系公司应付的货款同比减少所致。 流动负债主要构成见上表。

　　应付账款主要由货款、工程设备款和其他应付 截至2022年底，公司长期借款较上年底大款构成。 幅下降，主要系一年内到期的长期借款增加所

　　截至2022年底，公司应付职工薪酬，较上 致；公司长期借款余额不大，集中偿付压力不年底有所增长，主要系应付的短期薪酬增加所 大。

　　截至2022年底，公司一年内到期的非流动 债”，应付债券余额较上年底有所增长，主要